美聯儲開啟首次加息進程 全球資產怎么投?

當美聯儲開啟首次加息進程后，伴之而來的可能是靴子落地后的短期反彈，更可能出現的或是市場對于不確定性彌漫的2016年的迷茫。值得一提的是，2016年也被業內稱為“可能是最難投資的一年”。

股市：看好歐日股 港股待挖掘

在美聯儲緩慢加息、歐日央行持續寬松的大背景下，瑞銀認為較為寬裕的流動性將持續利好股市。

外資券商似乎一致看好歐日股市。瑞銀集團財富管理首席中國經濟學家胡一帆在接受《第一財經日報》記者專訪時表示，2015年以來，歐日股市無疑是兩大贏家，而這一勢頭仍將持續。

瑞銀在11月時便發布報告稱，支持加碼日本股票，這主要由于日本企業受益于發達市場需求不斷好轉、日元疲軟、低油價以及穩健的企業投資。瑞銀預計，2015財年(截止到2016年3月)日本企業盈利將增長約18%。國家養老金購買股票和日本央行可能進一步實行貨幣寬松，將對日本股票起到支撐作用。

至于加碼歐股的原因，瑞銀認為受利潤提升和營收穩步增長的支撐，企業盈利增長正在不斷改善。內需強健將有助于未來盈利增長提速，“低油價有利于周期性股票和消費類股票比重較高的市場。我們最看好的板塊是金融、能源和醫療保健?！?/p>

值得一提的是，對中國內地投資者而言，港股可能成為2016年的“好題材”。

野村中國股票研究部主管劉鳴鏑在接受《第一財經日報》記者專訪時表示，港股在加息靴子落地后可能有一波反彈(relief rally)，長期升勢將持續至2017年。

不過，招商證券(香港)首席策略師趙文利也對本報記者稱：“盡管加息后可能會有小幅反彈，但未來1-2個月仍然很多不確定性，反彈高度不會太高，預計恒生指數波動區間為18000-25000，建議觀望?！?/p>

此外，他表示，港股的指數估值洼地具有迷惑性，港股多數行業估值仍處在歷史中位數附近，估值并未到絕對便宜的程度，對周邊新興市場的估值優勢在減弱，長線投資或許還可以，但不可作為判斷短線入場的依據。下一階段，增量資金對港股市場刺激更大，可寄望于QDII擴容、QDII2的推出、A股基金投資港股、戰略新興版以及紅籌回歸A股等。

就具體板塊而言，劉鳴鏑告訴本報記者，高盛所謂的“新中國”概念主要涵蓋了大眾消費服務以及高科技行業。如教育、旅游、電影、娛樂等發展向好，且挑選相關企業更要看重背后的團隊；如科技創新企業，則要關注其研發投資的時間積累和專攻領域的集中度。

債市：關注離岸美元債

除了權益類資產，固定收益類產品同樣吸引著市場關注。

“在這一方面，我們尤其看好中國企業在香港發行的美元計價債券，現在這個市場規模約3000億美元，大部分是中國房地產企業，占比7%以上，年均募集金額約五到六億美元，平均收益率達7%-8%，而目前同類人民幣計價債券收益率只有3%-4%，這里就存在有3%-4%的差距。如果計入人民幣明年貶值3%的預期，兩地同一家公司的發行債券便存在6%的利差空間?！毕愀刍堇砑瘓F行政總裁謝偉明在接受《第一財經日報》記者專訪時表示。

“除此之外，我們還關注另一類債券產品。在金融危機后，全球資本新規(即巴塞爾協議III)對于國際大型銀行提出了更嚴格的資本充足率要求，因此部分銀行發行了一種高風險債券或次級債(subordinate bond)，這是銀行在經濟放緩和壞賬激增之際籌集資金以增強資本緩沖的最新舉措?！敝x偉明指出，如果能夠仔細篩選相關銀行，上述債券能夠保證安全性，并或在當前全球增速放緩的“新常態”中為投資者帶來更高的收益。

當然，同樣是債券，美國高收益債券近期日子并不好過。上周，高風險債券價格一度跌至六年新低，當天跌幅創2011年以來最大。傳奇投資者Martin Whitman所創立的第三大道資產管理公司(Third Avenue)宣布正對旗下高收益債基金Third Avenue Focused Credit Fund進行清算，同時禁止投資者贖回。這是2008年金融危機以來美國共同基金行業最大的“黑天鵝”事件。

匯市：美元強勢 人民幣迎區間波動

隨著美聯儲步入加息通道，美元走強也將引發全球匯市波動，人民幣的走勢倍受世界的關注。

進入12月以來，特別是人民幣加入SDR(特別提款權)后，人民幣在岸和離岸市場都出現走弱趨勢；近日，中國更是發布包括13種貨幣的CFETS人民幣匯率指數(觀察人民幣匯率主要看一籃子貨幣)，這是不是為央行推行人民幣對美元貶值鋪路？

美銀美林大中華首席經濟學家喬虹表示：“近日，央行提出新型貨幣籃子指數CFETS，我覺得央行是在提醒大家，人民幣的匯率并不只盯住美元，實際上是參考一攬子貨幣，未來央行會用一攬子貨幣指數來衡量人民幣。我們預測人民幣會溫和貶值到6.9，但實際情況還要看美聯儲以及美元走勢?！盋FETS人民幣匯率指數包括13種貨幣，其中美元在一籃子貨幣中的權重為26.4%，歐元占比為21.4%，日元為14.7%。

“未來的人民幣匯率可能會進入一個灰色區域。什么是灰色區域？ 如果我們把從2005年匯改到2012年人民幣單邊的升值比做一個白色地帶，把人民幣單邊的貶值比作一個黑色地帶的話，那么未來人民幣匯率不是黑也不是白，而是一個灰色地帶，它可能是一個區間波動的狀態。但這個區間波動的中樞在哪里？這更多會參考一攬子貨幣，但是又并非只決定于這個一攬子貨幣。上下邊界可能掌握在央行手里，央行會根據市場供求而定?！闭猩套C券宏觀研究主管謝亞軒表示，如果預測未來一年美元指數以100為中樞，在90-110這一區間內波動的話，人民幣匯率可能以現在的6.4為中樞，上下波動3%(即6.21~6.59)就足夠了。

與此同時，主流觀點預計，美聯儲2016年將溫和加息至1%的水平，而眾多分析師預計其有望在后期攀升至110的水平。目前，美元指數在100上下徘徊。

不過，敦和資產首席經濟學家徐小慶也指出，美元持續走強并非板上釘釘，歐洲央行寬松政策的逆轉可能打壓美元。

“美元兩次快速上漲都是在歐央行加大寬松力度時發生的……今年12月歐央行寬松力度不及預期，當天美元指數又大幅下跌2%以上。這些波動特征顯示，美元上漲的主要驅動力來自于歐央行寬松的力度，尤其是負利率政策，而非美國加息，”他表示，相關性分析也顯示，美元指數與2年期美債收益率的相關系數只有60%左右，而與2年期德債收益率的相關系數高達-90%左右。

大宗商品：商品熊市仍將延續

在過去一年，大宗商品市場在過去一年間屢創新低，而主流觀點預計這一趨勢在2016年仍難以逆轉。

12月15日，波羅的海干散貨指數(BDI)下跌4.7%，跌破500點至484點，創歷史新低；12月16日晚間，BDI下跌2.7%，報471點，再刷新紀錄低點。

BDI是衡量全球大宗商品航運成本的綜合指數，衡量包括鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石和鋁礬土等民生物資及工業原料的運輸情況，與全球經濟景氣榮枯和原物料行情高低息息相關。因此，BDI被視為反映大宗商品行情乃至全球經濟景氣程度的領先指標，其進入2015年來已暴跌近40%，

除了美元走強，商品消費大國——中國的需求放緩也將持續使大宗商品市場承壓。

按購買力平價(PPP)計算，目前中國占全球產出的比重達到16%，與美國相當，且中國為全球GDP增速的貢獻率超過1/3。如果中國GDP增度下降1個百分點，東盟五國增速也將放緩近0.4個百分點。

不乏大宗商品分析師對《第一財經日報》記者表示：“2016年似乎也無法看到大宗商品價格回升的希望，全球經濟放緩、通縮陰霾籠罩、美聯儲加息、中國需求放緩都是持續悲觀的理由?！盜MF則預計，相比 2012～2014年，大宗商品出口國2015～2017年的年增長率可能下降1個百分點?！?

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